2017年(nián)收官，銅市(shì)表現(xiàn)強勁，上(shàng)半年(nián)銅價高(gāo)位震蕩，消化(huà)去(qù)年(nián)四季度的(de)巨大漲幅，自(zì)6月(yuè)起，在礦山大減産成定局，中國(guó)消費(fèi)需求穩定的(de)推動下(xià)，銅價展開(kāi)持續上(shàng)漲。進入年(nián)末，銅價依然保持7000美(měi)元的(de)高(gāo)位震蕩，反映對(duì)銅長(cháng)周期供應短缺的(de)預期已經深入人(rén)心。展望2018年(nián)，美(měi)歐經濟維持強勁增長(cháng)，美(měi)國(guó)減稅及基建投資等宏觀利多增強基金(jīn)做多信心，現(xiàn)貨方面礦山勞工(gōng)合同談判多，中國(guó)廢銅進口改變等供應端幹擾預期較大，消費(fèi)維持平穩，銅價可能寬幅震蕩，價格中樞上(shàng)移。

　　供應端幹擾是主要影響因素

　　過去(qù)幾年(nián)低(dī)銅價導緻礦山資本支出減少，自(zì)2017年(nián)開(kāi)始全球銅礦供應增速下(xià)降，未來(lái)幾年(nián)全球銅供應将進入緊平衡并逐步短缺格局，這(zhè)一點已得到大多數研究機(jī)構的(de)認可。近(jìn)期銅價在淡季反而暴漲，對(duì)明(míng)年(nián)罷工(gōng)預期的(de)炒作(zuò)是主因。據統計(jì)明(míng)年(nián)面臨勞資合同談判的(de)礦山超過500萬噸，大部分在智利和(hé)秘魯，主要大礦是智利的(de)埃斯孔迪達礦和(hé)秘魯兩個(gè)大型礦山。今年(nián)埃礦合同問(wèn)題并未解決，罷工(gōng)的(de)風(fēng)險仍然存在。因此明(míng)年(nián)精礦供應存較大變數，可能是影響全年(nián)供需平衡的(de)主要因素，市(shì)場(chǎng)會反複炒作(zuò)罷工(gōng)預期。

　　精煉銅方面，據SMM統計(jì)，2017年(nián)中國(guó)新增精煉産能50萬噸，預計(jì)2018年(nián)将新增145萬噸。另外(wài)中國(guó)廢銅進口政策改變也令供應有(yǒu)較大變數。環保部修訂完善固體(tǐ)廢棄物(wù)進口許可證制度，要求從(cóng)2018年(nián)起，對(duì)進口廢銅的(de)國(guó)內(nèi)收貨人(rén)證書(shū)中要求加工(gōng)利用單位與國(guó)內(nèi)收貨人(rén)統一，進口許可證中進口商和(hé)利用商統一，這(zhè)意味着純貿易商将失去(qù)進口廢銅資格。據了解，廢7類進口将受到較大的(de)影響。到2018年(nián)底，固7類廢棄物(wù)将完全禁止進口。據估算(suàn)我國(guó)進口廢銅中固7類金(jīn)屬量約為(wèi)60-70萬噸，大型廢銅貿易商認為(wèi)可能會有(yǒu)20-30%的(de)進口量會受到影響，即10-15萬噸。11月(yuè)下(xià)旬以來(lái)，廣東地(dì)區(qū)廢銅拆解場(chǎng)原料已現(xiàn)緊張，一季度廢銅供應更少，可能是近(jìn)期銅價重要的(de)支撐因素。

　　中國(guó)消費(fèi)增長(cháng)放(fàng)緩

　　相(xiàng)較供應端較大的(de)不确定風(fēng)險，需求端可能維持平穩。伍德麥肯錫預期2018年(nián)全球精銅消費(fèi)增長(cháng)1.9%，略低(dī)于今年(nián)增速。

　　中國(guó)經濟增長(cháng)放(fàng)緩，投資需求下(xià)降已令國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)增長(cháng)速度減弱。截至今年(nián)9月(yuè)，國(guó)內(nèi)精銅表觀需求同比基本持平，而統計(jì)局銅材産量累計(jì)1760萬噸，同比去(qù)年(nián)減少120萬噸，展望明(míng)年(nián)，經濟增速繼續放(fàng)緩。預計(jì)貨币政策中性偏緊格局維持，實際利率上(shàng)升及提質增效決定了工(gōng)業(yè)投資繼續放(fàng)緩。具體(tǐ)到主要用銅領域，電(diàn)網投資增速下(xià)降已成常态，可能較今年(nián)略有(yǒu)反彈，汽車消費(fèi)高(gāo)速增長(cháng)時(shí)間(jiān)已過去(qù)，需求維持低(dī)速增長(cháng)。空調消費(fèi)滞後于地(dì)産銷售半年(nián)到一年(nián)，預計(jì)明(míng)年(nián)上(shàng)半年(nián)需求仍強，但(dàn)今年(nián)新屋銷售增速已由去(qù)年(nián)同期24%的(de)增速下(xià)滑至7.9%，下(xià)半年(nián)影響将逐步體(tǐ)現(xiàn)，産業(yè)在線預計(jì)2018冷(lěng)年(nián)空調銷量将僅增長(cháng)2.56%。房(fáng)地(dì)産投資方面，今年(nián)土(tǔ)地(dì)購置面積增長(cháng)16.3%，商品房(fáng)待售面積下(xià)降13.7%，降至2014年(nián)底的(de)水(shuǐ)平，說(shuō)明(míng)當前房(fáng)企庫存壓力減輕，有(yǒu)補庫的(de)動力，明(míng)年(nián)房(fáng)地(dì)産投資增速可能略有(yǒu)放(fàng)緩。預計(jì)明(míng)年(nián)銅需求仍有(yǒu)20萬噸左右的(de)增長(cháng)。

　　其它地(dì)區(qū)今年(nián)銅消費(fèi)維持平穩，根據世界金(jīn)屬統計(jì)局的(de)最新數據，第二大消費(fèi)區(qū)歐盟15國(guó)今年(nián)1-9月(yuè)精煉銅累計(jì)消費(fèi)量260萬噸，同比增長(cháng)1.6%。總的(de)來(lái)說(shuō)，明(míng)年(nián)外(wài)強內(nèi)弱格局進一步強化(huà)，由于中國(guó)銅消費(fèi)超過千萬噸，占全球總消費(fèi)量的(de)50%，仍是決定增長(cháng)及邊際變化(huà)的(de)主要影響因素。

　　綜上(shàng)所述，明(míng)年(nián)供應回升，消費(fèi)平穩，維持緊平衡格局，銅價重心較今年(nián)小(xiǎo)幅上(shàng)移。供應端較多幹擾因素，是主導銅價波動的(de)主要因素。加上(shàng)投機(jī)資金(jīn)積極做多，一旦有(yǒu)炒作(zuò)題材容易集體(tǐ)炒作(zuò)，銅價可能大起大落，波動加劇(jù)。