摘要：
美(měi)國(guó)農(nóng)業(yè)部播種意向報告整體(tǐ)偏空，播種面積以及庫存超預期調增。但(dàn)是在報告公布前，市(shì)場(chǎng)對(duì)利空報告有(yǒu)所反應，大豆(3824, -24.00, -0.62%)期價可能存在利空出盡的(de)短期反彈，不建議(yì)直接追空，可依托120日(rì)均線壓力位做空。雖然國(guó)內(nèi)棕榈油(5172, -46.00, -0.88%)進口增加，但(dàn)并沒有(yǒu)帶動馬棕榈油出口走好(hǎo)，加上(shàng)供應相(xiàng)對(duì)充足，棕榈油空頭格局短期難以扭轉，高(gāo)位做空仍然是最佳策略。從(cóng)技(jì)術上(shàng)看(kàn)，棕榈油期價已屬超跌，原有(yǒu)空單建議(yì)陸續止盈退出。
一、行情回顧
南美(měi)豐産以及北美(měi)擴增種植面積預期導緻美(měi)豆大幅下(xià)挫。國(guó)內(nèi)菜油拋儲緻使菜油領跌油脂。截止目前，CBOT美(měi)豆主力合約月(yuè)度變動(-8.79%)，國(guó)內(nèi)豆粕(2783, 26.00, 0.94%)主力(-4.63%)，菜粕(2365, 39.00, 1.68%)主力(-4.03%)，棕榈油主力(-4.93%)，豆油(5898, -98.00,-1.63%)主力(-9.45%)，菜油主力(-10.55%)。
圖1-1豆類相(xiàng)關品種主力合約月(yuè)度價格變動(%)
數據來(lái)源：Wind、神華研究院
二、基本面分析
1、美(měi)豆超預期調增種植面積，市(shì)場(chǎng)整體(tǐ)偏空
2017年(nián)4月(yuè)1日(rì)淩晨美(měi)國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了種植意向報告。大豆：預測2017年(nián)美(měi)國(guó)大豆種植面積将達到創紀錄的(de)8950萬英畝，年(nián)比增加7%，遠(yuǎn)高(gāo)于平均預期的(de)8821.4萬英畝。相(xiàng)比去(qù)年(nián)，31個(gè)主産州中有(yǒu)27個(gè)州面積預測上(shàng)調或維持不變。
相(xiàng)應的(de)，受玉米(1626, -26.00, -1.57%)種植收益下(xià)滑，美(měi)玉米種植面積調減。報告預測2017年(nián)美(měi)國(guó)玉米種植面積為(wèi)9000萬英畝，年(nián)比減少400萬英畝，減幅4%，低(dī)于平均預期的(de)9096.9萬英畝。相(xiàng)比去(qù)年(nián)，48個(gè)州中有(yǒu)38個(gè)州面積預測與去(qù)年(nián)持平或下(xià)滑。公布了季度庫存報告顯示，大豆庫存調增也超預期。大豆：截止2017年(nián)3月(yuè)1日(rì)美(měi)國(guó)大豆庫存總量為(wèi)17.3億蒲式耳，年(nián)比同期增加13%，略高(gāo)于平均預測的(de)16.84億蒲式耳。其中農(nóng)場(chǎng)庫存為(wèi)6.69億蒲式耳，年(nián)比減8%，非農(nóng)場(chǎng)庫存為(wèi)10.7億蒲式耳，年(nián)比增加33%。2016年(nián)12月(yuè)至2017年(nián)2月(yuè)大豆消費(fèi)量為(wèi)11.6億蒲式耳，年(nián)比同期減少2%。
2、南美(měi)豐産格局難撼動
布宜諾斯艾利斯3月(yuè)27日(rì)消息：據阿根廷農(nóng)業(yè)聯盟(AFA)稱，阿根廷農(nóng)戶剛剛開(kāi)始收獲2016/17年(nián)度大豆作(zuò)物(wù)，一些初步收獲結果顯示單産非常良好(hǎo)。阿根廷農(nóng)業(yè)聯盟稱，在康多巴省的(de)MarcosJuarez地(dì)區(qū)和(hé)Arteaga地(dì)區(qū)，大豆單産高(gāo)達5000公斤/公頃，約合72.5蒲式耳/英畝。在康多巴省BellVille地(dì)區(qū)，大豆單産在4800公斤/公頃，約合60.6蒲式耳/英畝。這(zhè)隻是一部分最先收獲的(de)大豆作(zuò)物(wù)。阿根廷核心地(dì)區(qū)的(de)大豆收割工(gōng)作(zuò)将在一周內(nèi)全面展開(kāi)。另據聖塔菲省生(shēng)産局稱，該省約70%的(de)頭季大豆作(zuò)物(wù)狀況良好(hǎo)到非常良好(hǎo)，20%的(de)作(zuò)物(wù)狀況良好(hǎo)，10%的(de)作(zuò)物(wù)狀況正常。
私營分析機(jī)構InformaEconomics周五上(shàng)調巴西(xī)2016/17年(nián)度大豆産量預估至1.11億噸，之前預估為(wèi)1.08億噸。截至3月(yuè)30日(rì)巴西(xī)2016/17年(nián)度大豆收割完成74%，低(dī)于上(shàng)年(nián)同期的(de)76%，為(wèi)本季以來(lái)首次低(dī)于上(shàng)年(nián)同期水(shuǐ)平，但(dàn)仍高(gāo)于五年(nián)均值的(de)70%
3、未來(lái)兩周南美(měi)天氣局部有(yǒu)降雨
天氣預報顯示，阿根廷主産區(qū)未來(lái)7天偶有(yǒu)零星陣雨和(hé)雷暴。氣溫接近(jìn)至高(gāo)于正常溫度。良好(hǎo)的(de)天氣狀況有(yǒu)利于南美(měi)地(dì)區(qū)的(de)大豆成熟和(hé)收割。
圖2-1南美(měi)未來(lái)兩周降雨情況
數據來(lái)源：美(měi)國(guó)氣象局、神華研究院
4、我國(guó)棕榈油進口增加，但(dàn)難改馬棕榈油疲軟出口
據中國(guó)海(hǎi)關總署發布的(de)月(yuè)度統計(jì)數據顯示，2017年(nián)2月(yuè)份中國(guó)進口棕榈油339,652噸，比上(shàng)年(nián)同期增加26.62%。
今年(nián)2月(yuè)份中國(guó)從(cóng)印尼進口棕榈油202,031噸，同比增加24.94%，從(cóng)馬來(lái)西(xī)亞進口棕榈油127,374噸，同比增加19.59%。今年(nián)1月(yuè)和(hé)2月(yuè)中國(guó)進口棕榈油874,683噸，同比增加16.57%，其中從(cóng)印尼進口棕榈油575,743噸，同比增加7.67%，從(cóng)馬來(lái)西(xī)亞進口288,693噸，同比增加33.92%。
我國(guó)棕榈油進口增加，但(dàn)難改馬棕榈油疲軟出口。船(chuán)運調查機(jī)構ITS發布的(de)數據顯示，2017年(nián)3月(yuè)1-25日(rì)馬來(lái)西(xī)亞棕榈油出口量為(wèi)896,621噸，比2月(yuè)份同期出口量907,078噸減少1.2%。
5、馬棕榈油産量恢複緩慢(màn)
馬來(lái)西(xī)亞買家(jiā)加大從(cóng)印度尼西(xī)亞進口棕榈油的(de)數量，因為(wèi)厄爾尼諾天氣的(de)滞後性影響導緻馬來(lái)西(xī)亞本地(dì)供應恢複性增長(cháng)的(de)步伐遲緩。
貿易商稱，今年(nián)三月(yuè)份馬來(lái)西(xī)亞從(cóng)印尼進口的(de)棕榈油及相(xiàng)關産品數量将會比平常的(de)月(yuè)均進口量4～5萬噸高(gāo)出2萬噸。
厄爾尼諾現(xiàn)象經常導緻東南亞地(dì)區(qū)天氣高(gāo)溫幹燥，對(duì)油棕榈單産造成損害。但(dàn)是印尼油棕樹的(de)樹齡通(tōng)常比馬來(lái)西(xī)亞的(de)小(xiǎo)，所以更能耐受炎熱幹燥天氣，恢複也更快。不過在今年(nián)的(de)晚些時(shí)候，棕榈油産量将再度提高(gāo)。預計(jì)今年(nián)下(xià)半年(nián)棕榈油産量将會恢複性增長(cháng)，導緻棕榈油價格跌至2500令吉/噸。
三、行情展望及策略
圖3-1豆粕主力合約日(rì)線走勢圖
數據來(lái)源：wind、神華研究院
技(jì)術上(shàng)看(kàn)，豆粕主力繼續回落，期間(jiān)反彈乏力，下(xià)跌動能放(fàng)大，技(jì)術面整體(tǐ)延續偏空态勢，後市(shì)可能進一步下(xià)突破前期低(dī)點2750。綜合來(lái)看(kàn)，美(měi)國(guó)農(nóng)業(yè)部播種意向報告整體(tǐ)偏空，播種面積以及庫存超預期調增。但(dàn)是在報告公布前，市(shì)場(chǎng)對(duì)利空報告有(yǒu)所反應，大豆期價可能存在利空出盡的(de)短期反彈，不建議(yì)直接追空，可依托120日(rì)均線壓力位做空。雖然國(guó)內(nèi)棕榈油進口增加，但(dàn)并沒有(yǒu)帶動馬棕榈油出口走好(hǎo)，加上(shàng)供應相(xiàng)對(duì)充足，棕榈油空頭格局短期難以扭轉，高(gāo)位做空仍然是最佳策略。從(cóng)技(jì)術上(shàng)看(kàn)，棕榈油期價已屬超跌，原有(yǒu)空單建議(yì)陸續止盈退出。